申博sunbet这是A股毛利率最高的光伏企业！BC的蛋糕它究竟|明天日全食|能吃
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光伏主材辅材都血亏★ღღ★★，但设备★ღღ★★、逆变器企业日子还过得去★ღღ★★，至少目前如此★ღღ★★，30%以上的毛利率是常态★ღღ★★。帝尔激光的毛利率更高★ღღ★★，2024年干到了46.87%★ღღ★★，今年1季度更是达到47.9%★ღღ★★。赶碳号用东财Choice拉了一下★ღღ★★，在所有光伏企业中★ღღ★★，帝尔激光的毛利率★ღღ★★、净利率是最高的★ღღ★★！
但是明天日全食★ღღ★★，如果我们看一下营收和利润增速★ღღ★★，则不会有太大惊喜★ღღ★★：2024年帝尔激光营收20.14亿元★ღღ★★，同增25.20%★ღღ★★；净利5.28亿元明天日全食★ღღ★★，同增14.40%★ღღ★★；2025年一季度★ღღ★★，公司营收5.61亿元★ღღ★★，同增24.55%★ღღ★★；净利1.63亿元★ღღ★★，同增20.76%★ღღ★★。行业下行期能够逆势增长固然不易★ღღ★★，但也没有特别惊艳之处——主要是和捷佳伟创相比★ღღ★★。
整线设备企业捷佳伟创这两年“萝卜快了不洗泥”★ღღ★★，“捡到篮子里都是菜”★ღღ★★，被TOPCon市场迅速催肥★ღღ★★，但是眼见已丧失成长性★ღღ★★，最近管理层已经在大笔减持卖公司了★ღღ★★。帝尔激光★ღღ★★，能够续写捷佳伟创前两年的辉煌吗？
帝尔激光是一家有着真正核心技术的企业★ღღ★★，其“创造性地将激光技术引入光伏行业申博sunbet★ღღ★★，并广泛应用于PERC★ღღ★★、TOPCon★ღღ★★、HJT明天日全食★ღღ★★、XBC★ღღ★★、钙钛矿等高效太阳能电池及组件制程★ღღ★★，核心产品全球综合市占率第一★ღღ★★，世界前十大光伏企业都是公司的客户★ღღ★★。”
这样一家好公司★ღღ★★，在推动光BC降本提效与避免技术过度扩散以致内卷之间★ღღ★★，如何才能取得微妙的平衡呢？
BC电池技术★ღღ★★，至少有两个环节需要用到激光设备★ღღ★★。帝尔激光用在BC上的工艺包括★ღღ★★：背接触电池（BC）的激光微蚀刻系列设备★ღღ★★，背接触电池金属化全套设备（ 配套半片和 0BB）★ღღ★★。
帝尔激光一直没有对外披露★ღღ★★，每GW激光设备究竟能卖多少钱★ღღ★★。但是★ღღ★★，投资圈普遍认为★ღღ★★，BC电池的设备投资成本每GW高达3个亿★ღღ★★，其中有5000万是激光设备★ღღ★★。激光设备技术★ღღ★★，决定着BC的成败★ღღ★★。
隆基绿能在2024年年报中表示★ღღ★★：“报告期内★ღღ★★，先进激光图形化★ღღ★★、先进复合钝化技术★ღღ★★、0BB★ღღ★★、高双面率结构等降本提效技术不断突破并导入量产★ღღ★★；储备了多种低成本金属化技术路线★ღღ★★，为持续提升产品竞争力奠定基础★ღღ★★。”激光图形化★ღღ★★，被隆基绿能排到了首位★ღღ★★。沈文忠教授和赶碳号讲★ღღ★★，正是因为激光图形化技术的进步★ღღ★★，BC才得以迅速产业化★ღღ★★。
看来★ღღ★★，激光设备★ღღ★★、帝尔激光对于BC阵营真的太重要了★ღღ★★。每GW值不值5000W,有两则信息可供判断★ღღ★★。
理由一★ღღ★★：今年5月6日在帝尔激光的投资者交流中★ღღ★★，有投资者这样提问★ღღ★★：“请问李总★ღღ★★，有消息称BC生产线 万★ღღ★★，是否属实？
公司回答★ღღ★★：BC电池的激光工艺应用复杂且使用更高精尖的激光源★ღღ★★，使得整体单GW的价值量更高★ღღ★★。帝尔激光并没有否认这一说法★ღღ★★，这么看5000万是比较靠谱或者至少是接近的★ღღ★★。
如此看来★ღღ★★，50GW的BC产能★ღღ★★，激光设备部分就可以实现25亿的销售收入了★ღღ★★，如果100GW的BC产能★ღღ★★，光激光设备的蛋糕就有50个亿★ღღ★★。现在TOPCon电池产能在800GW以上★ღღ★★，未来BC的产能将会有多少呢？
BC的阵营成员在快速扩容申博sunbet★ღღ★★，除了隆基★ღღ★★、爱旭外★ღღ★★，走BC路线的还有英发绿能★ღღ★★、协鑫集成★ღღ★★。此外★ღღ★★，正泰★ღღ★★、晶科★ღღ★★、钧达等TOPCon拥趸也有可能进行BC产能布局★ღღ★★。
2024年★ღღ★★，中国电力企业联合会明天日全食★ღღ★★、德国莱茵TÜV集团★ღღ★★、鉴衡认证中心★ღღ★★、爱旭股份★ღღ★★、隆基绿能联合于北京发布的《背接触（BC）电池技术发展白皮书》预计★ღღ★★，到2030年★ღღ★★，BC全球市场占有率将突破60%★ღღ★★。这就意味着至少有五六百GW左右的BC产能★ღღ★★，留给激光设备企业的★ღღ★★，就是两三百亿的大蛋糕申博sunbet★ღღ★★！
公开资料显示★ღღ★★：自2023年一季报起★ღღ★★，朱雀基金等进入帝尔激光前十大股东★ღღ★★；自2023年3季度开始★ღღ★★，朱雀系基金是除公司大股东李志刚及其一致行动人★ღღ★★、公司监事会主席彭新波以外的最大股东★ღღ★★。可以这样说申博sunbet★ღღ★★，朱雀基金是帝尔激光持股最多的机构投资者★ღღ★★。
至2023年年报时★ღღ★★，朱雀旗下9只基金及朱雀基金资产管理计划2只基金合计持有帝尔激光1946万股★ღღ★★，占流通股7.1%★ღღ★★。不过★ღღ★★，朱雀也并非持股不动★ღღ★★，一直在做波段申博sunbet★ღღ★★，到2024年中报时已减仓至800万股以下★ღღ★★，股比为2.9%明天日全食★ღღ★★。等到了2024年三季报★ღღ★★，又增仓至2151万股★ღღ★★，截至今年一季报★ღღ★★，已减持至1847万股★ღღ★★。
可能埋伏的太早了★ღღ★★，也可BC的花儿开得太晚了★ღღ★★，曾经一度★ღღ★★，朱雀被帝尔激光严重套牢★ღღ★★。机构对于BC的耐心也是有限的★ღღ★★，做做波段也是为了摊平成本★ღღ★★。
BC的蛋糕★ღღ★★，想要吃上并不容易★ღღ★★。直到2024年10月8日★ღღ★★，帝尔激光才公告了第一个BC设备大订单★ღღ★★：与隆基绿能签订合同金额合计为12.29亿元（不含税）★ღღ★★，内容是销售“激光设备及改造”★ღღ★★。
在后来的投资者交流中★ღღ★★，帝尔激光表示★ღღ★★，该笔订单设备从2024年第四季度开始交付★ღღ★★，客户（隆基）要求在2025年一季度达到量产水平★ღღ★★，并完成交付★ღღ★★。从设备交付到验收确认收入★ღღ★★，需要一定的周期★ღღ★★，有望在2025年四季度开始陆续确认收入★ღღ★★。
由此看来★ღღ★★，帝尔激光的BC激光设备明天日全食★ღღ★★，大概率是在今年一季度才实现了量产条件★ღღ★★。因此★ღღ★★，帝尔激光的BC业务实际上也一直没有爆发★ღღ★★，并不像拉普拉斯★ღღ★★、捷佳伟创★ღღ★★，能够一直因为TOPCon电池产能上量★ღღ★★，实现业绩大增★ღღ★★。
在公司2024年年报中★ღღ★★，“客户A”赶碳号根据公开信息推测应为通威股份★ღღ★★，“某客户”应为隆基绿能★ღღ★★。这样看★ღღ★★，帝尔激光2024年赚到的钱★ღღ★★，其实主要还是来自TOPCon申博sunbet★ღღ★★。
根据帝尔激光2024年年报★ღღ★★，公司20.14亿营收中有19.94亿来自太阳能电池激光加工设备激光设备的销售★ღღ★★。2024年★ღღ★★，公司生产了864台激光设备★ღღ★★，但卖了1045.5台★ღღ★★。因为★ღღ★★，2023年的情况完全相反★ღღ★★，生产了1763台★ღღ★★，但只卖了645台明天日全食★ღღ★★。对此★ღღ★★，帝尔激光解释★ღღ★★：“光伏设备销售量增加★ღღ★★，主要系订单持续验收增加所致★ღღ★★；生产量减少主要系报告期内光伏厂商TOPCon扩产放缓★ღღ★★， TOPCon订单数量减少所致★ღღ★★。”
由此可见★ღღ★★，TOPCon用激光设备或为公司库存商品的主力产品★ღღ★★。另外★ღღ★★，测算下来★ღღ★★，相当于每台设备的平均售价为1908万元★ღღ★★。
2024年★ღღ★★，BC的市场究竟有多大呢？根据三方机构统计★ღღ★★，差不多在59个GW★ღღ★★。如果按每GW需要5000万元的激光设备的线个亿的BC激光设备的销售收入★ღღ★★。很显然★ღღ★★，市场中的BC设备中★ღღ★★，只有一部分是由帝尔激光提供★ღღ★★。因为★ღღ★★，隆基绿能早在2023年底的BC产能就已达到33GW★ღღ★★，仅在2024年的BC产品出货就实现17GW★ღღ★★。而帝尔激光与隆基的大单是在2024年10月8日才公告的★ღღ★★。
LPCVD镀膜设备成就了拉普拉斯★ღღ★★；TOPCon整线设备成就了捷佳伟创★ღღ★★；HJT成就了迈为股份★ღღ★★。如果说现在的市占率尚未取得压倒性优质的话★ღღ★★，那么BC激光设备未来的大蛋糕★ღღ★★，又有多少会留给帝尔激光呢？
（1）帝尔激光在去年10月8日公告★ღღ★★，与某客户（隆基绿能）签订合同金额合计为2.29亿元（不含税）★ღღ★★，内容是销售“激光设备及改造”★ღღ★★。准确地说★ღღ★★，这是BC激光设备★ღღ★★。
在2024年年中★ღღ★★，隆基绿能预计★ღღ★★，到2025年底公司HPBC2.0电池★ღღ★★、组件产能将达到50GW★ღღ★★。
如果每GWBC激光设备需要5000万元★ღღ★★，12.29亿元合同也只能对应25GW的BC电池产能★ღღ★★。隆基绿能若想要实现50GW的BC★ღღ★★，估计还需要向其他激光设备供应商采购★ღღ★★。
其实★ღღ★★，任何一家头部企业从供应链安全的角度★ღღ★★，都不会只选择一家设备供应商★ღღ★★。HJT整线设备申博sunbet★ღღ★★，除了有迈为股份★ღღ★★，还有理想万里晖★ღღ★★；TOPCon设备★ღღ★★，除了捷佳伟创外★ღღ★★，还有拉普拉斯★ღღ★★、罗博特科等★ღღ★★。捷佳伟创通过整线设备交钥匙★ღღ★★，负责解决跨界新玩家★ღღ★★，而拉普拉斯主要用镀膜设备供货——头部企业自身技术实力雄厚★ღღ★★，很少采购整线）事实上★ღღ★★，盯着BC激光设备的★ღღ★★，帝尔激光的同行可不少★ღღ★★。
海目星在去年12月的投资者交流中提到★ღღ★★，“BC电池的终端应用逐步打开★ღღ★★，公司在BC电池设备已在部分头部企业完成验证★ღღ★★，有实际订单陆续交付中★ღღ★★，预计近期订单将陆续落地★ღღ★★。”
其在2024年年报中又披露了业务进展★ღღ★★：“目前★ღღ★★，BC 电池激光设备已获得头部客户的量产级别订单★ღღ★★。”
除了海目星★ღღ★★，还有英诺激光★ღღ★★，其在年报中也提到★ღღ★★，“LACE激光辅助化学腐蚀设备”和“XBC激光图形化设备”均已在若干家头部客户开展量产验证工作★ღღ★★。
至少★ღღ★★，在2023年年初★ღღ★★，帝尔激光就已经成功研发和验证了BC激光设备★ღღ★★，领先同行两年甚至更长时间★ღღ★★。然而★ღღ★★，因为BC的产能落地不及预期★ღღ★★，这或许在一定程度上制约了帝尔激光的先发优势★ღღ★★。
光伏激光设备的毛利在40%左右★ღღ★★，市场空间又大★ღღ★★，现在各行各业都卷★ღღ★★，激光企业设备向BC靠拢★ღღ★★，已是必然选择★ღღ★★。
未来★ღღ★★，帝尔激光的业绩将会如何呢？如果想从帝尔激光的年报中嗅到一些不一样的信号★ღღ★★，恐怕仍然有些困难——公司一向保守★ღღ★★。2022年★ღღ★★、2023年★ღღ★★、2024年★ღღ★★，帝尔激光对经营业绩的表述都差不多★ღღ★★，一言以蔽之★ღღ★★：在报告期内“总之★ღღ★★，公司受益于光伏新技术迭代★ღღ★★， 实现了全新激光技术的导入★ღღ★★，收入保持稳定增长★ღღ★★，经营情况较好★ღღ★★。”
从2024年光伏设备生产量同比下降51%数字来看★ღღ★★，2025年可验收的TOPCon订单也会较2024年少许多明天日全食★ღღ★★。而帝尔激光在去年拿下隆基大订单时也曾表示★ღღ★★，这个订单开始确认收入要在2025年四季度★ღღ★★。BC对帝尔激光的2025年的业绩增长贡献★ღღ★★，可能不会完全释放出来★ღღ★★。
判断★ღღ★★、观察未来光伏电池激光设备对帝尔激光的业绩的贡献★ღღ★★、帝尔激光的成长性★ღღ★★，可能还需要看BC技术的扩张情况★ღღ★★，以及帝尔激光能否拿到隆基之外其他光伏企业的大单★ღღ★★。
当然★ღღ★★，和其他设备企业一样★ღღ★★，帝尔激光也会面临应收账款增加导致的风险★ღღ★★。年报显示★ღღ★★：“报告期末★ღღ★★，公司应收账款净额为89,516.59万元★ღღ★★，占期末总资产的比例为13.52%★ღღ★★，如未来市场环境★ღღ★★、客户经营情况发生重大不利变化★ღღ★★，公司或将存在货款回收不及时或无法回收的风险★ღღ★★。”
帝尔激光在2024年也计提了坏账准备★ღღ★★，而按单项计提的坏账准备由期初的4789万元飙升至1.14亿元★ღღ★★，计提的理由分别是★ღღ★★：“还款意愿差★ღღ★★，涉及诉讼”★ღღ★★、“诉讼已终结申博sunbet★ღღ★★，无还款能力”★ღღ★★。其实★ღღ★★，早在在2022年报就已计提坏账准备★ღღ★★，一直未转光销★ღღ★★。光伏现在行业下★ღღ★★，设备企业追回货款的可能性在加大★ღღ★★。
赶碳号关注帝尔激光★ღღ★★，一个重要原因就是如果说TOPCon技术的迅速扩散是捷佳伟创为一批跨界企业提供整线设备造成的★ღღ★★，那么未来BC技术的扩散与产业化以及降本★ღღ★★，会否发生在帝尔激光的身上★ღღ★★。
如前所述★ღღ★★，TOPCon头部企业一般是依靠强大的技术储备和产业化能力★ღღ★★，采购专用设备自建生产线★ღღ★★。BC也同样★ღღ★★，帝尔激光★ღღ★★、拉普拉斯都是头部BC企业的不同设备环节的供应商★ღღ★★。那么★ღღ★★，未来随着BC阵营的进一步扩容★ღღ★★、以及可能的存量产能改造★ღღ★★，帝尔激光又将如何避免TOPCon技术过度扩散的悲剧★ღღ★★，不在BC重复上演呢？
